人民幣逆襲，新興國(guó)貨幣被夾在中美之間

面對(duì)中國(guó)此前下調(diào)人民幣匯率，新興市場(chǎng)國(guó)家正在苦思應(yīng)對(duì)之策。越南于8月19日追隨中國(guó)，啟動(dòng)了8月以來(lái)第2次實(shí)質(zhì)性的貨幣匯率下調(diào)。一方面，也有不少國(guó)家不參與“貨幣貶值競(jìng)爭(zhēng)”，而是設(shè)法保衛(wèi)本國(guó)貨幣價(jià)值。為了支撐陷入低迷的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，很多國(guó)家期待通過(guò)貨幣貶值來(lái)拉動(dòng)出口，不過(guò)以美國(guó)加息預(yù)期為背景，這些國(guó)家也面臨著資金外流加速的問(wèn)題。

8月19日上午，越南貨幣越南盾對(duì)美元匯率突然暴跌，一度跌至1美元兌2萬(wàn)2400越南盾附近，創(chuàng)出了有記錄的1994年以來(lái)的最低值。

向中國(guó)央行看齊

這是由于越南國(guó)家銀行（央行）當(dāng)日早晨宣布擴(kuò)大對(duì)美元交易的波動(dòng)幅度和下調(diào)匯率基準(zhǔn)價(jià)。越南央行剛剛于8月12日擴(kuò)大了匯率波動(dòng)幅度。不顧一切的誘導(dǎo)越南盾貶值的姿態(tài)日趨鮮明。

越南央行瞄準(zhǔn)的是人民幣匯率

由于來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口不斷增加，越南貿(mào)易收支已出現(xiàn)逆差。如果人民幣今后繼續(xù)貶值，廉價(jià)的中國(guó)產(chǎn)品難免將大量流入，逆差額將進(jìn)一步擴(kuò)大。由于越南國(guó)內(nèi)眼下的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)保持穩(wěn)定等原因，越南央行效仿了中國(guó)人民銀行（央行）采取的貨幣貶值舉措。

在中國(guó)啟動(dòng)下調(diào)人民幣兌美元中間價(jià)的11日，世界金融市場(chǎng)上越來(lái)越多觀點(diǎn)擔(dān)憂，“尋求誘導(dǎo)本國(guó)貨幣貶值的行動(dòng)將擴(kuò)大至新興市場(chǎng)國(guó)家”。不過(guò)現(xiàn)階段，除了越南以外，仍然沒(méi)有出現(xiàn)更多國(guó)家追隨中國(guó)。

原因在于新興市場(chǎng)正面臨嚴(yán)重的資金外流。比如，俄羅斯貨幣盧布對(duì)美元匯率相比6月底貶值約19％，而馬來(lái)西亞貨幣林吉特也較6月貶值了9％。

資金外流的背后是美國(guó)的加息預(yù)期

越來(lái)越多預(yù)期認(rèn)為美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（FRB）將在9月決定加息。2008年的雷曼危機(jī)以后集中到新興市場(chǎng)國(guó)的投資資金很可能因追求高利息而回歸美元。出于這樣的預(yù)期，資金正從新興市場(chǎng)國(guó)流出。

很多新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣均已貶值至歷史性的最低水平，如果放任不管，將導(dǎo)致進(jìn)口物價(jià)上漲和外幣債務(wù)償還負(fù)擔(dān)加重等結(jié)果。因此各國(guó)正竭盡全力保衛(wèi)本國(guó)貨幣的價(jià)值。

然而，正是在這種情況下中國(guó)下調(diào)了人民幣匯率。與越南一樣，很多新興市場(chǎng)國(guó)從本意上都希望通過(guò)讓本國(guó)貨幣貶值來(lái)增加出口競(jìng)爭(zhēng)力。但是，考慮到資金的加速外流，這些國(guó)家又沒(méi)有更多的精力參與貨幣貶值競(jìng)爭(zhēng)。

保衛(wèi)貨幣與經(jīng)濟(jì)惡化僅一步之遙

“今后仍將延續(xù)拋售美元的外匯干預(yù)”，印度尼西亞中央銀行在18日的貨幣政策會(huì)議后發(fā)表的聲明中納入了這樣的措辭。

印尼貨幣盧比已貶值至1990年代后半期亞洲金融危機(jī)之際的水平。該國(guó)的弱點(diǎn)是經(jīng)常收支和財(cái)政收支的“雙重赤字”。明確表示進(jìn)行外匯干預(yù)的罕見(jiàn)舉措表明印尼對(duì)于投資資金的外流，存在無(wú)法采取有效對(duì)策的苦惱。

巴西央行在7月底的貨幣政策委員會(huì)上，將年基準(zhǔn)利率提高至14.25％。該國(guó)希望抑制貨幣貶值導(dǎo)致的物價(jià)上漲。但是，其1～3月實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比上一年同期下降1.6％，持續(xù)表現(xiàn)疲軟。由此可見(jiàn)，通過(guò)加息保衛(wèi)貨幣的舉措與經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)只有一步之遙。

認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)（FRB）9月啟動(dòng)加息的預(yù)期正在升溫，但有觀點(diǎn)指出，考慮到新興市場(chǎng)國(guó)家的資金外流，加息時(shí)間有可能推遲。