從澤寶到有棵樹，跨境大賣們?yōu)楹蔚羧胭Y本“大坑”？

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跨境上市企業(yè)卷入訴訟，起訴人竟是公司創(chuàng)始人？

前不久發(fā)生在跨境圈的鬧劇，關(guān)鍵人物正是肖四清和他創(chuàng)立的有棵樹。這個(gè)昔日年銷售額突破50億元的跨境電商龍頭企業(yè)，正經(jīng)歷著營收暴跌八成、股權(quán)內(nèi)斗之爭。

這場對(duì)峙的導(dǎo)火索，源于十月份的一則公告：有棵樹宣布第七屆董事會(huì)正式上任，全面接管公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、人員、場所等事項(xiàng)。這意味著，以肖四清、原總經(jīng)理肖燕為代表的第六屆核心管理層被全員清退。隨后，便有了肖四清的反訴。

多年前，深圳灣的上億豪宅傳被亞馬遜大賣們一掃而空；如今，他們卻不僅賣掉了房子，甚至丟掉了自己一手創(chuàng)辦的公司。

孫才金離開澤寶，徐佳東退出環(huán)球易購，廖新輝告別通拓，價(jià)之鏈創(chuàng)始人甘情操夫婦更是因業(yè)績對(duì)賭失敗，背負(fù)十億補(bǔ)償債務(wù)，最終遠(yuǎn)走海外…… 

回顧這一連串事件，它們的興衰軌跡驚人地相似：資本入場點(diǎn)燃增長，規(guī)模在狂熱中急劇膨脹，組織日漸臃腫，風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，直到某個(gè)環(huán)節(jié)突然斷裂，昔日的巨頭一夜崩塌，淪為等待處置的“資產(chǎn)包”。

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01 上市競賽

肖四清的出局，正是一場因資本重整而導(dǎo)致的股權(quán)失衡。

2024年9月，為化解債務(wù)危機(jī)，有棵樹啟動(dòng)重整，引入產(chǎn)業(yè)投資人王維及其一致行動(dòng)人。到今年3月，王維通過重整獲得18%的股份，成為第一大股東，創(chuàng)始人肖四清的持股則被稀釋至3.28%。

股權(quán)的劇烈變化很快演變?yōu)榭刂茩?quán)之爭。今年5月和8月，王維兩次提議召開股東大會(huì)進(jìn)行董事會(huì)換屆，試圖掌控公司，均被肖四清否決。直到10月10日，王維繞開董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)，自行召集臨時(shí)股東大會(huì)，最終通過董事會(huì)換屆議案。肖四清等元老徹底出局。

這場內(nèi)斗至今仍在影響公司運(yùn)營。有棵樹因人事動(dòng)蕩，甚至未能按時(shí)披露2025年第三季度業(yè)績報(bào)告。而半年報(bào)顯示，公司營收僅4257萬元，同比暴跌81.33%。雖然凈利潤勉強(qiáng)扭虧為盈，錄得188萬元，但扣非凈利潤仍虧損900萬元，顯然自身的造血能力尚未恢復(fù)。

有棵樹的起伏，其實(shí)是上一代跨境大賣命運(yùn)的縮影。

所謂“大賣”，是指那些以大規(guī)模鋪貨為核心的跨境電商賣家，他們動(dòng)輒掌控上千家店鋪，數(shù)十萬SKU，年?duì)I收從幾億至上百億元不等，但在消費(fèi)者端卻鮮有品牌認(rèn)知。

其實(shí)在很長一段時(shí)間里，大賣們基本與資本絕緣。早期玩家全靠自有資金滾動(dòng)，“賺一個(gè)銅板，就投入一個(gè)銅板”。投資人的目光也聚焦于國內(nèi)電商戰(zhàn)場，尚未留意到這條悄然成長的出海暗線。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2013年，“跨境電商第一股”蘭亭集勢登陸紐交所。這讓習(xí)慣埋頭賣貨的“土老板們”第一次見識(shí)到資本市場的魔力，更重要的是，它證明了跨境電商也存在“上市”這條退出路徑。

正如傲基創(chuàng)始人陸海傳祝賀時(shí)所說：“很開心，感謝老大在這個(gè)行業(yè)里去拓展新路。也是對(duì)我們這個(gè)外貿(mào)電商行業(yè)的確認(rèn)，以及新的一個(gè)商業(yè)模式的確認(rèn)。”

蘭亭集勢打開了想象，環(huán)球易購則真正掀起了跨境大賣攜手資本、爭相上市的大幕。

2014年7月，A股上市公司百圓褲業(yè)以10.32億元收購環(huán)球易購100%股份。次年更名為“跨境通”，環(huán)球易購成功借殼上市。

資本的加持讓環(huán)球易購業(yè)績一路飛漲，2015年?duì)I收13.8億元，到2018年已暴增至124億元，短短三年時(shí)間暴漲近10倍。

當(dāng)時(shí)跨境電商紅利正盛，大賣們背靠國內(nèi)低成本供應(yīng)鏈優(yōu)勢，只需將海量產(chǎn)品搬上亞馬遜等平臺(tái)，就能壟斷流量、促成交易。簡單粗暴的增長邏輯遇上資本，如同加入催化劑，瞬間引發(fā)爆炸式反應(yīng)。

其他跨境大賣開始感到焦慮，擔(dān)心對(duì)手搶先上市后，憑借充裕資金迅速做大規(guī)模，將自己洗牌出局。

本身，鋪貨模式的特點(diǎn)便是“賺錢快，花錢更快”，因此，當(dāng)時(shí)每個(gè)亞馬遜大賣都有著深深的資金饑渴癥。如有棵樹正是因?yàn)橄霐U(kuò)大規(guī)模而現(xiàn)金流見底，才開啟瘋狂融資。從2015年到2017年，不到三年時(shí)間，其連續(xù)完成多輪融資，總額接近10億元。

饑渴難耐的大賣們紛紛走上上市之路。然而鋪貨模式下，財(cái)務(wù)、稅務(wù)等合規(guī)層面存在諸多問題，難以通過獨(dú)立IPO的嚴(yán)格審查。于是，效仿環(huán)球易購的借殼上市成為共同選擇——這種方式不僅能規(guī)避部分審查，還能將上市時(shí)間縮短近半，更符合大賣們爭分奪秒的迫切心態(tài)。

2017年左右，跨境圈出現(xiàn)了轟轟烈烈的“上市潮”：通拓借殼華鼎股份，價(jià)之鏈并入潯興股份，有棵樹嫁到天澤信息，澤寶也與星徽股份攜手。

這場資本狂歡，把一群草莽英雄推上時(shí)代浪尖，創(chuàng)造了令人目眩的財(cái)富傳奇。但與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)的種子早已埋下。資本能點(diǎn)燃烈火，也能焚毀一切。這場盛宴的B面，正悄然揭開。

02 有人生，有人死

資本的錢不是大風(fēng)刮來的，與跨境大賣的聯(lián)姻，往往建立在業(yè)績對(duì)賭協(xié)議之上。

例如有棵樹借殼天澤信息時(shí)，承諾2018年至2020年凈利潤分別不低于2.6億元、3.3億元和4.1億元，三年累計(jì)10億元。而2017年其凈利潤僅為1.08億元，要達(dá)到目標(biāo)，需增長140%。

彼時(shí)跨境電商行業(yè)仍保持雙位數(shù)增長。樂觀情緒掩蓋了所有潛在風(fēng)險(xiǎn)，仿佛只要車輪繼續(xù)向前，所有人都能成為贏家。

但現(xiàn)實(shí)的終局是，有人笑到最后，有人則直接死在了對(duì)賭協(xié)議上。

環(huán)球易購被跨境通收購時(shí)，也背負(fù)了對(duì)賭協(xié)議，承諾2014年至2017年凈利潤分別不低于0.65億、0.91億、1.26億和1.70億，四年累計(jì)不低于4.52億元。

環(huán)球易購最終完成了對(duì)賭，卻代價(jià)慘重。為達(dá)成目標(biāo)，公司陷入盲目擴(kuò)張。2014年，其在線SKU為20.7萬，到2018年巔峰時(shí)已超過200萬，合作供應(yīng)商超過1萬家?！爸灰愀夜┴?，環(huán)球易購就敢要”，有供應(yīng)商回憶道。

大量參差不齊的貨物導(dǎo)致退貨率暴增，加之商品管理混亂，不良庫存急劇積壓，這不僅推高了運(yùn)營成本，也讓現(xiàn)金流緊繃。2019年起形勢急轉(zhuǎn)直下，甚至在2020年疫情帶來電商繁榮時(shí)，環(huán)球易購仍巨虧29.5億元。

2022年，環(huán)球易購正式申請破產(chǎn)。曾經(jīng)營收超百億的跨境巨頭，就此隕落。可以說，它是在盲目擴(kuò)張中膨脹成臃腫的巨人，最終被自身的重量壓垮。

相比環(huán)球易購“完成對(duì)賭卻結(jié)局凄涼”，易佰網(wǎng)絡(luò)則成為走到最后的贏家。

易佰網(wǎng)絡(luò)并入華凱易佰時(shí)，承諾2019年至2023年的凈利潤總額約為10.56億元。從結(jié)果看，易佰網(wǎng)絡(luò)不僅完成對(duì)賭，更是連續(xù)五年超額達(dá)成，實(shí)際累計(jì)完成約14.96億元的凈利潤，超額達(dá)4.40億元。按照獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，其核心管理團(tuán)隊(duì)將獲得約1.6億元的超額獎(jiǎng)勵(lì)。

易佰網(wǎng)絡(luò)能穩(wěn)如泰山，源于其合規(guī)經(jīng)營與精細(xì)化管理能力。2021年亞馬遜“封號(hào)潮”中，不少大賣店鋪被封、資金凍結(jié)，而易佰網(wǎng)絡(luò)幾乎未受影響，當(dāng)年店鋪甚至凈增180個(gè)。

事后華凱易佰面對(duì)調(diào)研時(shí)表示，易佰網(wǎng)絡(luò)始終堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營，注重存貨與現(xiàn)金管控，持續(xù)優(yōu)化策略以降低滯銷風(fēng)險(xiǎn)，保障資金周轉(zhuǎn)。

然而，更多大賣未能完成對(duì)賭，如有棵樹、通拓、價(jià)之鏈等，結(jié)局自然也難有好結(jié)果。

價(jià)之鏈代價(jià)最為慘重。在借殼潯興股份時(shí)，其承諾在2017年至2019年分別完成1億、1.6億、2.5億元的凈利潤，最終卻沒有一年完成目標(biāo)。

2017年，距離1億元目標(biāo)僅差323萬元。第二年，為沖刺1.6億元對(duì)賭利潤，更加大肆擴(kuò)張，結(jié)果旺季銷售不及預(yù)期，庫存嚴(yán)重積壓。數(shù)據(jù)顯示，僅2018年上半年其物流支出就達(dá)7400萬元，倉儲(chǔ)費(fèi)用近910萬元，半年虧損1908萬元。

價(jià)之鏈創(chuàng)始人甘情操夫婦意識(shí)到已無力完成對(duì)賭，為此向潯興股份提出修改對(duì)賭條款，毫無疑問遭到拒絕。

而對(duì)賭失敗，根據(jù)協(xié)議，價(jià)之鏈需向潯興股份支付10.14億元補(bǔ)償款，二人根本無力賠付，最終，因“合同詐騙”被立案偵查。無奈之下，甘情操夫婦帶著孩子遠(yuǎn)走美國，親手創(chuàng)立的企業(yè)就此拱手讓人。

03 新的起點(diǎn)

不管是環(huán)球易購，還是價(jià)之鏈，因?qū)€爆雷只是表象，更深層的原因是企業(yè)在快速擴(kuò)張中，失去了獨(dú)立造血的穩(wěn)健基礎(chǔ)。換言之，資本只是放大了問題，而非問題的根源。

早期大賣們的邏輯簡單而有效，供應(yīng)鏈夠靈活，產(chǎn)品跑得快，保持現(xiàn)金流穩(wěn)定，就能活得滋潤。但當(dāng)資本涌入后，企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)從“如何賺錢”迅速偏移為“如何做大做快”，原本穩(wěn)健的運(yùn)營節(jié)奏被打亂，風(fēng)險(xiǎn)隨之積累。

擇尚科技便是典型案例。它曾被譽(yù)為“華東版SHEIN”，依靠快時(shí)尚和高性價(jià)比打入全球超100個(gè)國家市場，但卻陷入鋪量擴(kuò)張的泥潭，并嚴(yán)重依賴“買量”營銷維持增長，2020年銷售費(fèi)用占營收比例高達(dá)67.98%。

最終，當(dāng)流量紅利退去、競爭加劇時(shí)，沒有護(hù)城河的擇尚科技迅速衰落。財(cái)報(bào)顯示，2024年至2025年上半年，公司營業(yè)收入均為零，主營業(yè)務(wù)完全停擺。

事實(shí)上，大賣們的折戟，很少是因?yàn)闃I(yè)務(wù)做得不夠大，而是因?yàn)榇蟮锰?、太虛?/span>

“很多大賣當(dāng)年都把規(guī)模作為自身的競爭壁壘”，有賣家一針見血指出。在資本加持下，他們只想開設(shè)更多店鋪、上架更多商品、囤積更多庫存。而真正決定企業(yè)生命力的品牌力、產(chǎn)品力、供應(yīng)鏈深度、技術(shù)能力和本地化運(yùn)營，反而被置于次要位置。

于是，當(dāng)行業(yè)寒風(fēng)吹過，那些被催熟的巨獸便首當(dāng)其沖。2021年，亞馬遜一場“封號(hào)潮”，就讓“亞馬遜三杰”“華南城四少”“坂田五虎”“龍華十三狼”等名號(hào)成為歷史。

血的教訓(xùn)記憶深刻。經(jīng)歷上一代大賣的集體折戟，如今獨(dú)立上市成為大賣牽手資本的主旋律，如賽維、遨森、傲基、千岸科技等都在積極講述自己的上市故事。

他們清晰地看到，那個(gè)靠瘋狂鋪貨、搶奪流量、壓榨供應(yīng)鏈，并用資本砸出增長曲線的野蠻時(shí)代，已經(jīng)徹底終結(jié)。如今，平臺(tái)規(guī)則趨于穩(wěn)定透明，全球競爭步入深水區(qū)，合規(guī)成本高企。單純“燒錢”不再能換來增長，只會(huì)堆高成本與風(fēng)險(xiǎn)。

市場的選擇也印證了這一轉(zhuǎn)向。調(diào)研顯示，37%的賣家以利潤率為導(dǎo)向備貨，32%選擇輕庫存運(yùn)營。顯然，賣家們已從追逐虛幻的GMV規(guī)模，轉(zhuǎn)為利潤的確定性與資金的使用效率。

2025年5月，晨北科技宣布從港交所退市。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是在關(guān)稅動(dòng)蕩等復(fù)雜國際環(huán)境下的深謀遠(yuǎn)慮。退市讓晨北科技得以輕裝上陣，更專注地構(gòu)建長期價(jià)值，無論是供應(yīng)鏈多元化，還是技術(shù)投入，都將獲得更大空間。

跨境大賣的十年沉浮，猶如一面鏡子，照見了資本狂歡下的非理性擴(kuò)張，也照見了商業(yè)本質(zhì)的永恒邏輯——任何脫離價(jià)值創(chuàng)造的增長，終究是空中樓閣。

那些憑借SKU堆出來的巨無霸，在周期波動(dòng)中紛紛崩塌，并非單純是風(fēng)向改變，而是因?yàn)樗鼈儼奄Y本驅(qū)動(dòng)的規(guī)模擴(kuò)張誤認(rèn)為核心競爭力，卻忽視了產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)創(chuàng)新與用戶服務(wù)這些最基本的價(jià)值要素。

如今，跨境行業(yè)正回歸“產(chǎn)業(yè)邏輯”。賣家開始重新思考自身的節(jié)奏與邊界，轉(zhuǎn)向品牌化、供應(yīng)鏈深耕、合規(guī)能力建設(shè)與長期價(jià)值塑造。因此，大賣時(shí)代的落幕，并非行業(yè)的終點(diǎn)，恰恰是一個(gè)全新秩序的起點(diǎn)。

封面來源/圖蟲創(chuàng)意

（來源：雨果網(wǎng)的朋友們）